房子拖鞋触发了美国房地产市场的崩盘，而不是次贷的借款人

美国“ 次级抵押贷款危机 ” 的严峻形势提供了美国人似乎喜欢历史的那些厉害的道德打击之一。穷人贪婪而愚蠢，银行贪得无厌。一些华尔街黑暗艺术层层叠，在那里你有：全球金融危机。

尽管如此，黑暗艺术虽然不是真正的发生。

有证据表明，2007年的崩溃事件发生的概念是因为借给信贷的人借钱买房子买不起来的确是错误的。最新的一个新的NBER 工作文件认为，这是一个富有的或中产阶级的房屋翻炒投机者，将泡沫破坏到灾难性的程度，然后在大规模违约时破坏了当地的房地产市场。

分析来自信贷报告局Equifax的一个庞大的匿名信用评估数据，经济学家-匹兹堡大学的Stefania Albanesi，日内瓦大学的Giacomo De Giorgi和波士顿学院的Jaromir Nosal发现，抵押贷款的最大增长住房繁荣期间的债务来自那些信用评分在信用评分分布中上游的人，而这些借款人占违约额的比例不成比例。

对于那些信用评级较低的人，那些据说引发危机的“次贷”借款人，他们的借贷在整个繁荣期间几乎保持不变。而这些类型的借款人通常以相对较高的利率违约为由，但并没有在2007年房屋崩溃之后。信用评分分配中最低的四分之一在繁荣期间占止赎赎回权的70％，在危机期间下降到35％。

那么为什么相对比较富裕的人呢借这么多呢？

回想一下，当时的口头禅意是房价会持续上涨。由于拥有一个家庭是在美国建立财富的最佳方式之一，其中绝大多数信贷已经做到了。低利率鼓励其中一些人将其信用血统和现有的家庭住房价值扩大到抵押贷款。其中一些是长期购买（例如度假屋，出租房屋）。但是，随着纽约联邦储备银行2011年的报告显示（pdf，第26页），增加的份额是为了在几个月或几年之后“翻转”家庭，以获得整体利润。

2004年初，信用评分分配前三分之三的借款人中有10％以上的抵押贷款。到2007年，在信用评分分配的中间阶段，借款人已经上升到16％左右，其中最高的四分之一为13％左右。然而，对于最低四分位数（即次贷），只有6％左右的抵押贷款达到了2007年的8％左右。

显然，更丰富的借款人正在推动这一趋势。例如，在主要借款人中，投资者所持有的人均抵押贷款余额的增长率高达20％，信用评级最高的则高于最低。

来2007年，投资者占顶级信用评分四分之一的抵押贷款余额的43％。对于中间两个四分位数，2007年投机者负责约35％。

这构成了一个危险的动态。抵押这些主要借款人的抵押贷款能力远远大于贫困购房者。更糟糕的是，投机者比只拥有一个家庭的人更少的动机要持有额外的家园。所以当房地产市场开始下滑，经济不景气时，他们更愿意违约，如下图所示。