港股“烟草第一股”挂牌 每手赚110港元

6月12日消息，港股“烟草第一股”中烟香港今日在港交所挂牌，股价高开1.84%，报4.97港元。

中烟香港的公开发售获得投资者热捧，共收到约2.9万份公开认购申请，超额认购近100倍，导致中烟香港的发行价最终以招股价区间3.88港元至4.88港元的上限定价，即4.88港元。在6月11日的暗盘交易中，中烟香港股价最高摸至5.35港元，最终收报4.99港元，较招股价涨2.25%，每手赚110港元。

中烟香港成立于2004年，为中烟国际负责资本运作及国际业务拓展的指定境外平台。中烟国际为中国烟草总公司的全资子公司，承担着后者国际业务的管理和运营工作。作为唯一根据国家烟草专卖制度从事烟草专卖品生产、销售及进出口业务的实体，中国烟草总公司连续三年税利总额破万亿元人民币，盈利能力令人惊叹。

招股书显示，中烟香港独家经营业务包括烟叶类产品进口业务;东南亚以及我国港澳台地区的烟叶类产品出口业务;卷烟类产品出口至泰国、新加坡等免税店的业务;新型烟草制品出口至全球境外市场的业务等。2016年至2018年，中烟香港的收入分别约为63.1亿、78.07亿、70.33亿港元，公司权益持有人应占利润分别约为3.35亿、3.44亿、2.59亿港元。

从上述数据可知，虽然手握烟叶产品进出口独家经营权，但中烟香港净利润率整体不高，其中2018年仅为3.7%。这与公司的业务模式有较大关系。中烟香港在招股书中称，公司高度依赖与中国烟草总公司的关系，进口业务中的所有销售交易对手方，以及出口业务中的采购交易对手方须为中国烟草总公司旗下实体。公司与关联方的采购和销售都需要遵循相关文件规定的政府定价制度。

以公司主要收入来源烟叶类产品进口业务为例，目前中烟香港是在供应商的采购价格基础上加价6%，以及部分为制造特定卷烟品牌而进口的烟叶类产品加价3%后，再向关联方中烟国际出售。因此，该业务2016年至2018年的毛利率分别只有4.3%、4.9%及5.1%。

有意思的是，招股书显示，截至2018年底，中烟香港在香港仅有28名雇员，员工总成本共计约2591.4万元港元。2018年，中烟香港收入约为70.33亿港元，意味着人均年创收逾2.5亿港元。

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