王亚伟：我对后市不悲观

王亚伟：我对后市不悲观

近日，王亚伟在投资者交流会上说：我对后市不悲观这类股票可能3年翻倍。2016年以来市场出现大幅下跌，这个下跌既在意料之中，也在意料之外的成分。意料之外：调整比预料来得早来得急；一般都预计有春季行情，看好的会在上一年末加仓，不看好的投资者也会在春季反弹行情中减仓。我本来对于今年的行情是偏谨慎，并没有在去年12月份减仓，本来打算在春季行情中有个更好的减仓机会，但是市场并没有给这个机会。市场的调整在意料之中。

熔断机制、注册制的推出和熔断机制本身不是下跌的原因，只是一个触发因素，而是加剧了调整节奏，目前A股存在的高估值难以持续，是主要的矛盾；另外一个是结构化的矛盾。基本经过了股灾1.0、2.0的调整，整体板块的估值还是偏高，股价的上涨没有业绩支撑，而是估值的提高。引发不少并且好公司的中概股回归套利行为，会对A股造成非常大的伤害。投资者如果在投资中以很高的估值去追逐这些股票，是非常危险的。高估值是调整的内在因素。另外，宏观经济的下行、汇率贬值、大宗商品暴跌导致大家避险情绪上升，总体内外部环境对股市都不是非常有利。

具体来讲，现在市场已经调整了20%，现在往后看，倒没有那么悲观，下跌本身就是风险的释放，整体的估值有下跌空间，但是某些板块从中期的角度来讲已经是比较安全的区域，主要是回避结构性的风险。也不是要完全规避风险，现在反倒可以乐观些，对于投资股市20多年，牛市并不是特别值得欣喜，就像去年很多人都是赔钱的，今年并不一定没有机会，我们比较喜欢在不太好的市场里捕捉机会，市场变化是正常的，后面的调整是对前面的纠正。要靠一轮牛市来帮国家的转型助力，在股市自身问题解决之前，并不具备助力经济转型的能力，对于股市来讲，自身机制的完善更重要，否则对市场的各个参与方来讲会造成损失，我们不能仅仅靠判断牛熊市来做投资，等判断出来再做投资以及来不及。在市场的调整过程中更多地看到一些机会，市场跌了这种多悲观和杀跌是不明智的。我觉得与其判断市场涨跌，不如把精力投入在具体的投资标的中看看业绩是否好转，估值是否变得更加有吸引力。去年市场更加热衷讲故事，今年市场更加可能回归基本面，我之后对后市不是很悲观是因为我本身就是一个自下而上的选股的投资者。近期，随着市场的调整，某些标的的投资价值更加突出，如果不考虑市场短期波动，这些标的能带来业绩增长和估值修复。比如业绩增长能达到预期，这些股票可能实现3年翻倍，如果估值修复同时发生，甚至可能实现3—4倍的股票，如果市场发生极端情况，我觉得今年黑天鹅也会比较多，如果这样的话这些股票可能同样也会下跌，即使这样这些股票的下跌空间不大，最多20—30%的空间，我觉得风险收益比还是非常吸引人，这个时候就会买入这些股票，而不是等到趋势非常明显了再去买，到时要么买入的量非常有限或者已经很贵了。

我觉得满足这些标准的股票最近我看到的越来越多，A股有，港股也有，我正在密切紧密跟踪，如果能找到足够多的3年翻倍的股票，整个组合就是个非常好的组合。我对后市并不悲观，觉得机会正在来临，我觉得未来10年涨10倍，不是通过大盘涨跌来得到，而是通过寻找个股来实现，对于产品我觉得逐渐机会来临，千合资本会认购昀沣和昀沣3号各2000万。

对我而言，长期价值投资的话题不是三言两语可以讲清楚的，对长期价值投资很多人有不同的理解，就像1000个人眼中有1000个哈姆雷特，每个人都有不同的看法。什么叫长期？什么叫价值？什么叫投资？三个词拆开来，每个人都有不同的看法和理解。什么叫“长期”，对经济学家凯恩斯来讲长期是很长的时间，可能超过了投资者的投资生涯，如果对从事高频交易来讲，可能一小时就是长期，也可以用度日如年来形容，就像《星际穿越》一样，一天可能是好几年。这个是大家对长期的不同的理解。

对价值来讲，大家也有不同的理解，从一个角度来讲，价值和价格的关系来讲，价值是一种理解。第二种，如果从投资风格来讲，价值和成长相对应的话，对价值又是一种理解。价值有很多不同的类型，比如交换的价值，使用的价值、储存的价值等等，这也是一种理解方式。谈到价值，还涉及价值观的问题。从不同的价值观角度去入手，可能对价值的评判也会有不同的结论，比如，有的价值从产业投资者的角度有并购的价值，对财务投资者来讲，可能有财务投资方面的价值的判断。

再说投资。其实投资也一样，可能大家平常都把投资和投机相结合来讲，那么，有的观点就认为，投资就是一种理性的行为，是一种建设性的行为，是一种高尚的行为。而投机，就是投机倒把，或者是一种破坏性的行为，或者是一种冲动性的行为，这是一种理解方式。也有一种理解方式认为投机实际上是一种积极的行为，是积极地去寻找机会，并且快速地付诸行动。从这个角度来讲，投机可能是中性的词。而投资可能是一种消极的被动的行为，就是你认定了一种东西，你就简单地长期地拿着，或者说像抱残守缺这种。所以对投资的理解，也有不同的含义。这些方面都是角度不同，结论不同，把它结合起来就更加复杂了，什么叫长期价值投资呢？如果去细分的话，确实很难说清楚。我们只能从一般的通常的意义上去理解长期价值投资。

总而言之，长期价值投资在A股具备了几个方面的条件：天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益。另外外部环境都在完善。这是地利方面的因素。另外是人和，机构投资者的队伍在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A股发展前景良好，可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果。中财